2012年食品饮料市场发展局势分析点评

2013-7-31 13:59:25

  食品饮料行业板块今年以来一直表现较好,但食品安全问题一直困扰着广大投资者,这会否在一定程度上影响投资者对食品饮料板块的估值水平?

  黄茂:过去投资者把食品行业当作纯粹的防御性行业,一些完全规避风险的投资者也为此将资金配置到食品行业中。但是2011年以来愈演愈烈的食品安全问题,已经改变了食品行业的风险和收益格局,因此行业的估值水平也必然有一定的下调。不过,和国外成熟市场相比,中国食品股的估值溢价并不高,尤其是考虑增速差异之后,预计估值的调整不会过于剧烈。

  短期来看,食品饮料板块会否因黑天鹅事件而出现调整?长远来看,食品安全问题的发生为整个行业带来的是风险还是机遇?

  龙隽:食品安全事件只会短期影响个别公司的估值,随着食品安全事件的曝光,消费者最终还是会倾向于选择大品牌的产品,短期是风险,长期是机遇;股价上,短期的调整也带来良好的投资机会。但是从另一个角度来说,这样的突发事件多了,投资者在心理上和投资操作上已逐渐形成了相对固定的应对模式,事发后的恐慌程度也在不断降低。

  黄茂:短期来看,我们确实需要对行业做出反思,板块或进入一个徘徊或观察期。但是,不可否认,中国13亿的庞大人口不可能完全依靠外国品牌来养活,政府从国家安全角度也不可能容许。所谓不破不立,从大乱达到大治。在破的过程中,可能在某些阶段进口品牌会抢占一部分我们的市场,一些企业如果应对不好可能会衰落甚至倒闭。但总体来看,只有经过一番洗礼,才可能有全球竞争力的食品企业在中国诞生。发达国家也都经历过这一阶段,国外食品巨头也都经历过,甚至仍在经历。对行业来讲是风险与机遇并存,优秀的公司正是沧海横流展示英雄本色的时候。

  对食品饮料板块个股来讲,黑天鹅事件的发生短期来看或是风险,但长期来看却更多是提供低位买入的机会,对一般投资而言,应当如何看待来自食品饮料方面突发事件的影响?

  黄茂:调整心态。对于任何一个公司,尤其是消费品公司,无论古今中外都不可能完全避免质量问题。你可选择规避这一行业,但是如果你选择投资了这一行业,可能就需要用客观的心态来看待食品安全问题。近期由于食品安全问题的频繁发生,消费者对食品安全的敏感度也在钝化,注意力也更为分散,对产品的实际影响越来越小。因此,对于这种突发事件,建议投资者不要过度反应,投资消费品企业应该把目光放长远,不要把几天或几周的销售情况过度放大。

  中高端白酒值得关注

  整个食品饮料行业上半年的业绩增长水平如何?未来食品饮料板块的成长性如何?

  黄茂:上半年食品饮料行业收入增速为20%,利润增速近30%,上市公司由于白酒比例高,增长更快一些,预计上半年平均利润增速接近50%。由于CPI的回落和经济景气的回落,我们预计下半年收入和利润会逐渐回落,但食品饮料长期持续增长的特性不会变。在经济减速的大背景下,食品饮料也不能置身事外,尤其中高端产品的放缓会更加明显,整体而言,行业收入和净利润维持在20%的水平可期。

  当前国内经济仍处于持续探底的过程中,食品饮料板块相对具有一定的防御性,对食品饮料板块而言,下半年行业会否存在取得超额收益的机会?

  龙隽:食品饮料板块中六成市值是白酒,且食品饮料的投资特点是“吃的不如喝的”,所以拥有高毛利率和情感消费属性的白酒是始终值得重点关注。白酒公司今年一季度业绩增速普遍非常快,这也是支撑上半年该板块获得超额收益的主要原因。但实际上自春节后高端白酒需求下降明显,相当部分白酒出厂以后停留在渠道中,直接导致供求关系逆转,一批产品价格不断走低,而股票市场至二季度仍未有效反应这个影响。因而我们相对谨慎一些,认为6-7月将是白酒板块的中场休息时段,但行业下半年仍有防御性,获得相对大盘的超额收益仍是大概率事件。建议重点关注中秋前的8月份,若需求回暖,甚至茅台酒开始提高出厂价,则白酒板块可以全面配置。

  黄茂:我们继续看好下半年的超额收益,主要是由于白酒虽然增长会放缓,但是仍会远超过GDP和食品饮料行业的平均增速。其他大众消费品10%-20%的稳定增速与周期性行业普遍的利润下滑相比,也有明显的优势。

  从细分行业板块的角度来看,食品饮料行业哪些细分行业的机会更加明显?我们也注意到当前部分食品饮料类特别是白酒类股票价格较高,对投资者而言,食品饮料板块是应当加紧配置还是待板块调整之后再进行配置?

  黄茂:下半年我们最看好一线白酒,主要是考虑其向下预期已经得到一定释放,进一步预期下调的空间不大。对于行业,我们的态度是适当配置,相对收益完全确定而绝对收益不确定,尚未买入的投资者可以选择个股调整比较大的时候买入。绝对股价的高低不应是首要考虑对象,从PE的角度来看,白酒尤其是一线白酒的估值在消费股中最低。

  龙隽:我们对白酒行业未来发展趋势的总体判断是,超高端酒整体的增速顶峰已于去年过去,今年仅是惯性较快增长,未来行业引擎将切换到中高端。超高端酒在经济疲弱、固定资产投资放缓等多重利空打压下,已显疲态。近期随着4、5月份经济数据的惨淡披露,虽然固定资产投资有反弹的势头,但我们认为此举仅是为经济托底,4万亿那般大规模的刺激已经无法再现,对高端酒的提振有限。我们判断,超高端酒的增长顶峰已于去年过去,尽管今年整体增速会有所下滑,但由于存在利润调节因素以及去年提价的同比影响,超高端白酒今年整体增速仍将维持一个较快的惯性增长。我们认为2003-2008年是超高端白酒最辉煌的五年,2009-2013年是中高端白酒最辉煌的五年,超高端则处于壮年期,未来五年仍是中高端白酒的青壮年时代,中高端是行业增长的引擎。 

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